Все что приносит доход за счет прироста стоимости, вообще не имеет ничего общего с инвестированием, это спекуляция. Причем, сама по себе спекуляция – штука однозначно позитивная и полезная, как известно, оружие невиновно, виновен то, кто нажимает курок.
Ок, золото имеет сакральное значение на протяжении существования цивилизации, и как говорит Вилем Буйтер «» (перевод на русский язык). К тому же, все что торгуется на бирже, так или иначе, подвержено эйфориям и паникам, а как завещал господин Кейнс – иррациональность рынка может длиться дольше платежеспособности отдельных его участников.
Проблема состоит в том, что в нашей с вами недиверсифицированной стране, диверсифицировать сбережения действительно трудно из-за отсутствия широкого набора инструментов и специфичности страновых рисков. Умножая ограниченность выбора на отечественную ментальность можно с большой долей вероятности утверждать, что если «пересічний українець» «середнього класу» имеет возможность купить золото, он этой возможностью пользуется.
Оставим в покое спекулянтов. Задача спекулянта – принять риск, чтобы получить прибыль. С инвесторами сложнее. Инвестиционная идея для золота отсутствует напрочь. Даже если мы нарисуем картину по принципу нефтяных пессимистов: добыча золота снижается, а спрос растет, даже в таком случае нужно покупать акции компаний добывающих золото, а не сам желтый металл.
Итак, золото – это актив призванный защищать нас от рисков, хотя бы потому, что на иные роли золото не годится. Причем в украинских реалиях, покупка золота это скорее защита от рисков в долгосрочном периоде, из-за высоких транзакционных издержек.
Про преимущества долгосрочного инвестирования написаны миллионы страниц, про недостатки, или же про подводные камни - на порядки меньше. Пожалуй, самый острый подводный камень долгосрочного инвестирования – это непростительно высокая цена ошибки. Если вы вдруг решили придерживаться канонов ортодоксальной стратегии «купи и держи», то вам следует четко понимать, что о том, что была совершена ошибка, вы узнаете уже из газет, т.е. тогда, когда будет слишком поздно. Слишком поздно спасти вложенное, или же компенсировать упущенные за годы возможности.
В случае когда риски не контролируются и цена ошибки высока, единственным фактором выступающим на стороне инвестора является качественный выбор актива, и, что конечно желательно – выбор подходящего момента времени.
От каких же рисков нас защищает золото? Обывательский ответ – от всех нам не подходит, хотя бы потому, что в таком случае мы ставим на иррациональность толпы, т.е. пытаемся заработать на страхах других. Несмотря на всю привлекательность такой идеи 99,9% людей пытающихся переиграть толпу, эту самую толпу и составляют. На самом деле, это не так плохо. Быть частью толпы может быть весьма выгодно, если вовремя идентифицировать собственное местонахождение.
По сути, золото страхует только от рисков потери платежеспособности денег, которые находящихся в обращении. Риск снижения стоимости денег можно разложить на две составляющих: инфляционный риск и риск валютного курса. Т.е. высокая инфляция и/или девальвация национальной валюты.
Как мы все понимаем, при фиксированном валютном курсе золото не сможет уберечь нас от рисков гривневой инфляции. Мировой рынок золота номинирован в долларах США, и до нашей сравнительно маленькой экономики никому нет дела в мировых масштабах.
При плавающем валютном курсе, который рано или поздно но случится со всеми нами, высокая инфляция внутри страны также не сможет быть компенсирована ростом золота. Даже наоборот – высокая инфляция вызовет укрепление национальной валюты и номинированное в долларах золото потеряет в цене.
Остается валютный риск. Сразу же возникает вопрос: зачем покупать золото, опасаясь того, что украинская гривна девальвирует по отношению к американскому доллару? Ок, предположим, вы опасаетесь девальвации гривны и одновременной девальвации доллара. Что вам мешает купить доллары и евро в пропорции 50% на 50%?
Да, чуть не забыл. Еще есть вариант страховки от финансового конца света и девальвации всех валют по отношению к золоту, как единственной настоящей мировой валюте.
Однако, перед тем как приписывать всего лишь одному из сырьевых товаров роль «настоящей» мировой валюты – единственной защиты от «бумажной инфляции», стоит заглянуть в историю.
Собственно ради истории и написано все, что находится выше. Ниже на графике представлены нормированные (т.е. сведенные к единой начальной точке) индексы инфляции, стоимости золота и динамики британских акций с 1800 по 2009 год (источники данных и ). Графики отличаются только форматом шкалы значений – линейный и логарифмический.
Интерпретировать графики и делать выводы лучше самостоятельно.
От себя могу добавить три тезиса:
1) Золото не защищает от инфляции в долгосрочном периоде;
2) Золото может быть хорошим активом для спекуляции во времена финансовой нестабильности;
3) Рост стоимости золота отражает рост стоимости добычи, а также психологической реакцией на беспрецедентную монетарную стабильность крупнейшей мировой экономики в последние 40 лет (имеется ввиду отсутствие дефляции).
Оставив философию, практических выводов всего два:
1) Покупая золото в Украине, вы не хеджируете внутренние риски (риски высокой инфляции, риски валютного курса, риски высоких процентных ставок);
2) Покупая золото в Украине, вы хеджируете риски глобальной финансовой нестабильности, которые в случае своей реализации могут повлиять на внутренние украинские параметры (валютный курс и процентные ставки) в значительно большей степени, чем потенциальная компенсация со стороны роста стоимости золота на мировых рынках.
Автор: Павел Ильяшенко
Старший аналитик iTrader, Стратегия
