Год заканчивается, пора подводить итоги. Самыми прибыльными финансовыми инструментами уходящего года были акции предприятий (15--500% годовых), ценные бумаги инвестиционных фондов (8--72%) и недвижимость (до 40%). За счет ослабления доллара активно росла и цена золота на мировых рынках -- с начала года на 23%. Правда, есть одно "но". Все эти инструменты за вычетом инфляции, налогов и расходов на посредников принесли своим инвесторам прибыль минимум в два раза меньшую заявленной.
Но это еще полбеды. Доходность банковских депозитов и облигаций, лишь сохраняла деньги от инфляции, да и то не всегда. С учетом инфляции (ожидается на конец года почти 12%, хотя в законе о Госбюджете-2006 было заложено 8,7%) гривневые депозиты в приличных банках обещают принести вкладчикам доход на уровне всего лишь 2--4%.
С валютными вкладами дело обстоит еще хуже. Их нужно корректировать не только на показатели инфляции, но и на курсовые колебания соответствующей валюты. В течение последних полутора лет официальный курс гривны к доллару остается неизменным -- 5,05 грн. за $1. Колебания же наличного обменного курса за это время достигали 2--4%. Исходя из этого, долларовые вклады могут принести своим владельцам от 5% до 7 % чистого убытка. Какие уж тут заработки!
На следующий год уровень инфляции в проекте Госбюджета заложен на уровне 7,5%, но ожидается не менее 12%, то есть на уровне текущего года. В этом случае реальная доходность депозитов в гривнах и долларах может остаться на том же уровне, что и в 2006 году. Еще больше "подмочить" доходность вкладов может ожидаемое ограничение валютных кредитов НБУ, которое неминуемое скажется на ставках по депозитам. Не исключена и девальвация гривны.
В свою очередь депозиты, номинированные в евро, при благоприятном стечении обстоятельств могут принести доход, сопоставимый с прибыльностью гривневых вкладов. Например, курс евро по отношению к доллару с начала года увеличился практически на 10%, что означает для вкладчиков рост номинальной доходности их депозитов до 18--20% годовых. Реальная же доходность евродепозитов за вычетом инфляции и расходов на конвертацию (которые в случае с евро немного выше, чем для доллара) может оказаться даже выше, чем у гривневых вкладов и принести своим держателям 2--4% реального годового дохода.
Как выяснили "Деньги", самую большую доходность в 2007 году эксперты по-прежнему предрекают рынку акций -- 35--50% и рынку инвестиционных фондов -- 16--50%. Ожидается также продолжение роста цен на недвижимость -- не менее чем на 40--50%. Остальные инструменты (депозиты, облигации и золото), несмотря на свою консервативность, становятся де-факто убыточными.
При всем при этом мы должны учитывать, какие экономические бури бушуют за пределами Украины. Из наиболее важных тенденций экономисты называют две: вхождение развитых стран (США и Японии в большей степени, еврозоны -- в меньшей) в зону экономического застоя. А вот Китай, заваливающий мир своими дешевыми товарами, и экспортеры нефти (Россия, арабские страны) начинают снижать долларовую долю своих быстро растущих валютных резервов. Что из этого следует? -- Это еще пара аргументов в помощь тем, кто сулит рост цен на золото и подъем котировок евро. А еще слабая надежда на то, что украинские банки наконец-то начнут привлекать рублевые депозиты.

Банковские инструменты в 2007 году обещают принести 8--20% годовых в качестве прибыли. С учетом инфляции ожидаемый доход по гривневым депозитам составит 2--4% годовых, а по валютным... и вовсе грозит обернуться убытком.

Золото на вырост
Повышение цен на золото до 700 долларов за унцию в 2007 году уже неоднократно предсказывали финансовые аналитики. Однако давать точные прогнозы изменения цен, так же небезопасно, как и предсказывать погоду. Вероятность "сбычи мечт" аналитиков и держателей банковского золотишка, зависит от уймы факторов. Кто знает, с какой ноги завтра встанет Джордж Буш -- может, с желанием начать военную операцию против Ирана, или как поведет себя российское правительство с "сидящими на нефтяной трубе" олигархами? Правильно, никто не знает.
Поэтому хор аналитиков на рынке золота пытается сделать примерно то же, что и риелторы, молящиеся на рост цен. Банки, заинтересованные в работе с "желтым металлом" всячески пытаются раскачать вялый украинский рынок и внушить гражданам, что золото -- это хорошо, и что оно в любом случае будет дорожать. "В Украине цена золота зависит от его стоимости на внешних рынках. Основными факторами, влияющими на его цену, будут постоянно сокращающаяся добыча и увеличение его потребления электронной и ювелирной промышленностями, а также увеличение спроса со стороны Индии и Китая. При определенном стечении политических, экономических и военных событий -- 700 долларов за унцию могут стать реальностью", -- предполагает начальник управления казначейства Индустриалбанка Александр Фомин.
Однако "раскачать" украинский рынок не сможет и этот "исторический ценовой максимум". По словам банкиров, сейчас в Украине в банковских слитках находится примерно 1,5 тонны золота. То есть ликвидность отечественного золотого рынка не превышает 4 кг "желтого металла" в день. При таких объемах возможных торгов и отсутствии рынка безналичного золота, всякие спекулятивные операции с золотом теряют смысл. Поэтому единственной возможностью работы с "желтым металлом" для граждан является долгосрочная инвестиция. Такая ситуация будет сохраняться еще достаточно долго. По оценке банкиров, для запуска в Украине рынка безналичных торгов золотом необходимо, чтобы на руках у инвесторов скопилось как минимум 15 тонн золота -- в десять раз больше, чем сейчас.
Казалось бы, в такой ситуации должны получить широкое распространение так называемые "золотые" депозиты. Однако и этого пока не происходит. Вряд ли в Украине "золотые" депозиты получат значительное распространение в ближайшем будущем, особенно если принять во внимание необходимость уплаты сбора в Пенсионный фонд при покупке/продаже золота и традиционно широкий спрэд (разницу курсов) цены покупки и продажи золотых слитков в Украине", -- поясняет один банкир. К тому же ставки по таким депозитам -- до обидного низки (не более 5% годовых).
Таким образом, вклады в золото по определению носят долгосрочный характер и должны рассматриваться скорее как сохранение накоплений, а не их приумножение. Доход может быть обеспечен в основном за счет роста цен на золото, который хоть и прогнозируется в следующем году на уровне 9--10%, но гарантировать его никто не рискнет.

Растем до UAH5,25/$1?
На протяжении уходящего года все разговоры об изменении курса доллара против гривны носили чисто спекулятивный характер. Причем если в 2006 году эксперты и аналитики всех мастей говорили только о девальвации мягкой национальной валюты, то в их прогнозах на год будущий неожиданно появилась многовекторность. Определяющими факторами курсовой политики Нацбанка в следующем году будут стоимость энергоносителей и внешнеэкономическая ситуация. По мнению экспертов, если в начале 2007 года произойдет значительный рост стоимости российского газа, то валютные нетто-доходы от продажи продукции металлургического и химического комплексов страны резко сократятся. "Украинские предприятия, ориентируемые на экспорт, в связи с повышением цен на газ, естественно, вынуждены будут внести изменения в ценовую политику, что неминуемо приведет к понижению объемов реализации продукции и понижению ее конкурентоспособности", -- считает начальник отдела международных расчетов "Старокиевского банка" Елена Липская. В таком случае логично предположить рост курса доллара по отношению к гривне.
В параметрах валютного коридора на следующий год НБУ указал 4,95--5,25. Можно представить, что при определенном стечении обстоятельств курс может достигнуть верхней границы этого коридора. После этого Нацбанку придется сдерживать дальнейший рост курса путем валютных интервенций -- за счет использования валютных резервов, либо вводить административные ограничения на покупку валюты, как это делалось в кризисных ситуациях в недавнем прошлом. В конечном итоге эти действия могут привести и к скачку стоимости доллара относительно гривны на наличном рынке.
Значительные колебания курса гривны обычно приводят к тому, что население начинает активно скупать наличную иностранную валюту, стимулируя банки к увеличению курса продажи доллара. "Доверие к гривне традиционно зависит от стабильности валютного курса и инфляции. На наличном рынке НБУ в случае резких колебаний курса может снова ввести процентные ограничения по отклонению наличного курса от официального", -- уверен господин Фомин из "Индустриалбанка".
В свою очередь, Елена Липская предполагает, что более гибкий курс гривны может поспособствовать укреплению доверия к ней со стороны населения. "Все виды расчетов в Украине уже давно производятся в гривне, что, безусловно, не может не влиять на отношение населения к этой валюте. Кроме того, украинские банки, услугами которых пользуется большая часть населения, предлагают такие депозитные программы в гривне, которые намного привлекательнее валютных. Эти обстоятельства, а также другие факторы, конечно, укрепляют "статус" гривны (но не ее курс. -- Авт.)", -- отмечает банкир.

Доллар -- на выход!
Но, даже несмотря на девальвационные ожидания аналитиков, будущий год может преподнести населению и хозяйствующим субъектам настоящий валютный сюрприз. Дело в том, что на начало 2007 года Национальный банк наметил административную борьбу с долларом. НБУ предлагает ограничить перечень операций, под которые можно будет получить кредит в валюте (лечением, обучением и отдыхом за рубежом). "Если НБУ прислушается к мнению большинства представителей коммерческих банков, и ограничения введены не будут, то глобальные изменения на валютном рынке маловероятны. Но в случае, если НБУ ограничит кредитование физических лиц в иностранной валюте, многие рынки могут значительно измениться", -- предостерегают аналитики.
Во-первых, запрет на валютные кредиты повлияет на рынок недвижимости, на котором от 40--60% сделок совершаются с помощью валютных кредитов (они на 4--6% дешевле гривневых). Во-вторых, запрет валютного кредитования может отразиться на объемах продажи в кредит новых автомобилей. В целом, у крупных банков эти два вида кредитования занимают до 70% портфеля займов населению. Падение спроса на эти займы в 2--3 раза, которое возможно ввиду дороговизны гривневых кредитов, приведет к резкому снижению спроса на валюту со стороны банков. Это сразу отразится на ставках по валютным депозитам, которые отобьют у населения желание хранить валюту в банках.
В свою очередь падение спроса на наличный доллар не замедлит сказаться на его цене, которая легко может скатиться и до уровня 4,9--4,95 грн. Однако не все банкиры соглашаются со столь радикальными прогнозами. "Думаю, что максимальные рамки на 2007 год на наличном рынке -- 5,17--5,20. В ближайшее время таких скачков, которые мы наблюдали на протяжении последних недель, не будет. Возможно, курс даже немного понизится, как показывает практика прошлых лет", -- уверена заместитель председателя правления ТАС-Инвестбанка Марина Курилец.
Если на украинском рынке на курс гривны влияет только считанное количество факторов, то на международных валютных рынках уровень неопределенности значительно выше. В настоящее время операторы валютного рынка рассматривают возможность снижения учетной ставки Федеральной резервной системы США, что однозначно отрицательно скажется на курсе доллара к основным валютам. "Сокращение разности ставок доллара и евро может привести к дальнейшему росту евро. Многие аналитики считают, что курс евро может достигнуть максимума конца 2004 года (1,3667), а некоторые называют и уровень 1,40", -- отмечает Александр Фомин из Индустриалбанка. С другой стороны, такой рост евро по отношению к доллару и другим валютам снизит конкурентоспособность европейских товаров, что может заставить европейский центробанк вмешаться в ситуацию тем или иным способом.

Депозиты -- вверх или вниз?
Если бы депозитный рынок развивался естественным путем, можно было бы говорить о несущественном изменении ставок. Однако ряд законопроектов и подзаконных актов, принятых в последнее время в Украине или же готовящихся к утверждению, могут заметно изменить ситуацию. Например, упомянутый проект постановления об ограничении валютного кредитования (при условии его утверждения) уже в ближайшие месяцы существенно повлияет на развитие рынка депозитов.
При сохранении спроса на кредиты на прежнем уровне значительно увеличится спрос на гривневые кредиты. Это приведет к росту их стоимости. Одновременно упадет спрос на валютные ресурсы, и банки будут вынуждены понижать ставки по депозитам в валюте. "Запреты на все основные виды займов в СКВ, предоставляемые банками, скажутся как на кредитной политике, так и на депозитном рынке. Кредиты в гривне могут подорожать на 5--7% (на такую же величину должны увеличиться и депозитные ставки. -- Авт.).
В то же время процент на депозиты в валюте гарантированно снизится на несколько процентов. В первую очередь при таком развитии ситуации проиграют те рантье, которые разместили свои вклады в банках, имеющих привычку пересматривать процентные ставки в течение периода действия договора", -- уверяет директор департамента розничного бизнеса "Старокиевского банка" Юрий Кучеров. В таких условиях более выгодным (хотя и более рискованным) может стать размещение депозитов в мелких и средних банках. Они дорожат своими вкладчиками, поэтому не имеют обыкновения предусматривать в договорах возможность одностороннего изменения депозитной ставки.
Если же отбросить в сторону возможность форс-мажора, то, по прогнозам банкиров, уровень депозитных ставок в 2007 году будет оставаться приблизительно на том же уровне, что и в 2006 году или ненамного ниже. "Одним из главных факторов, который не дает оснований к серьезному уменьшению процентных ставок -- уровень инфляции более 12%. Поэтому в среднем в течение года колебания составят: для национальной валюты -- 1,5--2%; для долларов США -- 1%; для евро -- 0,5%", -- прогнозирует ситуацию на рынке начальник управления розничного банкинга департамента клиентской политики Укргазбанка Дмитрий Резников.
Основной причиной колебаний ставок будет сезонность банковского бизнеса: постепенное снижение ставок к лету и постепенное повышение с конца лета до конца 2007 года. Этому способствует потребность населения в деньгах: лето -- период отпусков, и как следствие -- уменьшение объема новых депозитов и снижение клиентской активности. "На мой взгляд, ставки по депозитам в 2007 году могут немного снизиться. История показывает, что ежегодно стоимость гривневых депозитов падает на 1--1,5% годовых. Думаю, такая тенденция будет сохраняться. Правда, снижение ставок по депозитам будет наблюдаться в основном у банков с иностранным капиталом, что приведет к значительному высвобождению ресурсов, за которые разгорится жесткая конкурентная борьба между украинскими банками, которые активно начинают осваивать рынок розничного кредитования. Поэтому снижение депозитных ставок у банков с украинским капиталом будет происходить меньшими темпами, а у некоторых из них даже возможно повышение ставок по депозитам, с целью "отвоевать" определенную рыночную долю депозитов физических лиц", -- прогнозирует начальник управления розничного бизнеса "ПУМБ" Валерий Пацуй.

Как будем вкладываться?
Банкиры считают, что вкладывать деньги следует в пропорции 50/50 (соответственно, национальной и иностранной валютах), ввиду возможных колебаний на рынках депозитов и валюты. "В начале года выгоднее размещать деньги на длительный срок -- более 12 месяцев. С началом падения процентных ставок, к лету, следует выбирать краткосрочные депозиты, причем так, чтобы срок окончания попадал на конец года, тогда ставки будут повышаться и вкладчик получит возможность перевложить деньги на более выгодных условиях", -- предлагает Дмитрий Резников из Укргазбанка. "Я бы рекомендовала размещение депозитов в национальной валюте на сроки до года. Более "длинные" деньги лучше все-таки хранить в евро. При этом вклады лучше размещать в надежных банках в период проведения ими всевозможных акций (рождественских, майских и прочих)", -- выдвигает свою теорию "правильного рантье" заместитель председателя правления Индустриалбанка Маргарита Ладыженская.
Другие эксперты советуют вкладчикам хранить депозиты в гривне. "Процентные ставки по таким депозитам существенно выше. Даже если учесть уровень инфляции, то такие депозиты позволяют клиенту "быть в выигрыше". Ввиду наметившихся тенденций к "удешевлению" доллара, вклады в этой валюте принесут процент, который равен, а, может, и ниже уровня инфляции (напомним, Минэкономики называет цифру 12 %, говоря об уровне инфляции в 2006 году)", -- отмечает эксперт.

Кто больше?
Прогнозируемый рост банковских инструментов в 2007 году:
Золото -- + 9,8--10%
Депозиты в гривнах -- +1--7%

Валютный прогноз:
UAH/$1 -- 4,95--5,25
EURO/$1 -- 1,30--1,40

Глеб Щербак,
начальник отдела продаж инвестиционных продуктов ООО "КУА "Арт-Капитал Менеджмент":

-- Сейчас, перед Новым годом, банки подымают планку по депозитным вкладам -- так что самое время вложиться (на срок до года). Причем вкладываться мы бы рекомендовали именно в национальной валюте. Тем же инвесторам, которых не устраивает такая консервативная стратегия, и которые готовы рискнуть ради хорошей прибыли, мы предлагаем купить акции закрытых инвестиционных фондов -- они на сегодняшний день обеспечивают самую высокую прибыль. Советуем выбирать те фонды, чья инвестиционная направленность -- акции украинских предприятий. Но следует оговориться -- закрытые инвестиционные фонды следует выбирать лишь в том случае, если ваш инвестиционный "горизонт" составляет не менее года-двух.
Из доллара в евро, в принципе, перевложиться имело бы смысл именно сейчас -- в период активного привлечения банками средств населения и повышения ставок по депозитам. Кроме того, нестабильное положение доллара относительно евро, опасения ФРС США касательно дальнейшей девальвации доллара и снижения темпов роста экономики США -- все эти факторы следовало бы учесть при выборе стратегии на будущий год.
 
О золоте
Олег Матлинг,
начальник управления банковских металлов казначейства ОАО АБ "Укргазбанк":

-- Тенденция роста цен на золото сохранится. А возможные изменения спроса смогут лишь ускорять или замедлять темп удорожания золота в долгосрочной перспективе.
Довольно устойчивая взаимозависимость курсов золота и доллара общеизвестна. Но прошедший год наглядно продемонстрировал, что колебания цен на энергоносители и геополитическая напряженность способны разрывать эту связь.
Популярность золотых депозитов, безусловно, будет расти. По мере развития инфраструктуры рынка банковских металлов Украины в работу с золотом все больше будут втягиваться институциональные и частные инвесторы. По моим оценкам, адекватный депозитный портфель в золоте для нашего внутреннего рынка -- не менее 15 тонн. На сегодня реальная цифра раз в десять меньше -- мы только в начале пути.
Ставки по вкладам в золоте будут только сокращаться. Золото -- не конкурент высокодоходным вложениям. Оно, прежде всего, -- незаменимое средство для диверсификации активов.
Безналичный оборот золота -- это практически нереализованный резерв роста отечественного рынка банковских металлов. Мировой опыт показывает: объемы безналичных операций в десятки раз превышают наличный оборот. Но это уже "высший пилотаж", к которому без эффективной инфраструктуры рынка не подступиться.

Где еще почитать

о показателях работы банков:
1. www.aub.com.ua

о ценах на золото:
2. www.pda.gold9999.com.ua

о курсах валют и депозитных ставках банков:
3. www.finance.ua