Как избавиться от акций?
Как уже писали "Деньги" (см. №3 от 12 октября 2006 года, доступно на сайте www.dengi.ua), закрытые фонды, в отличие от интервальных и открытых, не обязаны выплачивать доход до момента своей ликвидации (фонды создаются на срок от 2-х до 20-ти лет). При этом, несмотря на существенный рост чистых активов, закрытые недиверсифицированные фонды не выплачивают дивидендов владельцам своих акций, а реинвестируют доходы.
Досрочно выйти из закрытого фонда можно путем продажи акций самому фонду или покупателю на вторичном рынке. Но фонд не обязан досрочно выкупать акции и, как правило, этого не делает. Поэтому для участника фонда есть только одна возможность избавиться от акций -- найти другого инвестора, желающего их купить. В самом начале работы фонда сделать это практически невозможно, особенно если он малоизвестен или его деятельность не вполне прозрачна.
"Первая реальная продажа акций корпоративного фонда возможна через год, когда подведены первые результаты работы фонда", -- отмечает эксперт фондового рынка Александр Охрименко.
Что же делать, если выйти нужно раньше? Аналитик КУА "Кинто" Виктор Ботте советует в этом случае обратиться в КУА и сообщить о своем желании. "В КУА часто обращаются люди, желающие купить бумаги уже работающего фонда, который показывает высокую доходность. Обычно управляющий заинтересован в создании ликвидного вторичного рынка для акций своих фондов, поэтому с удовольствием вам поможет", -- утверждает господин Ботте.
Еще один путь -- продать акции на организованном рынке. Правда, в этом случае также могут возникнуть трудности. Многие акции корпоративных фондов хоть и котируются на ПФТС, но их котировки зачастую не отражают реальной цены. На практике часто спрэд (разница) между ценой продажи и покупки акций корпоративных фондов оказывается очень большой, и это фактически сводит эффект доходности такого рода операции к нулю.
"Только незначительное количество акций фондов имеют реальные котировки на ПФТС, отвечают требования рынка, и продать акции такого фонда действительно не составляет проблемм", -- разводит руками господин Охрименко. Из 109 невенчурных инвестиционных фондов в листинге ПФТС находится чуть более 20-ти (см. таблицу).
Можно еще попытаться реализовать акции на вторичном рынке самому управляющему фондом -- с дисконтом (со скидкой). Другое дело, что продать управляющему можно только ограниченное количество акций. "Если у нас в обращении 1000 акций, то для КУА выставлять котировку даже на четверть их объема -- это безумие. Реально продать управляющему можно 1--5 акций. Иначе нет смысла в работе закрытого фонда", -- говорит торговец ценными бумагами, пожелавший остаться неназванным.

Надуть инвестора
Если найти покупателя на акции все же удалось -- очень важно выйти из фонда с максимальной прибылью. Сделать это будет непросто, и не только по причине весенней коррекции рынка.
Доходность закрытых фондов акций напрямую связана с ростом стоимости тех ценных бумаг, из которых сформированы активы фонда. Однако фондовый рынок Украины ведет себя нелогично и даже парадоксально. На фоне углубляющихся системных проблемм в экономике стоимость ценных бумаг неуклонно увеличивается.
Разумеется, это можно объяснить недооцененностью украинских предприятий. Мол, отношение капитализации отечественного фондового рынка по отношению к ВВП не дотягивает и до 10%, тогда как даже в России и Польше этот показатель превышает 35--40%. С одной стороны, это правда, а с другой -- эти факторы совершенно не являются основанием для бурного роста фондовых индексов. Все дело -- в "кривой" модели торгов на рынке ценных бумаг Украины.
Сейчас договора на организованной торговой площадке (к примеру, на ПФТС) не заключаются, так как не формируются документы в электронном виде. Процедура "рынка котировок" ПФТС (акцепт выставленной котировки -- принятие сделанного предложения) предусматривает только фиксацию намерений участников с последующим заключением договора в бумажном виде без участия системы. Раз договор не заключен -- нет и правовых предпосылок для реализации принципа "поставка против платежа". При этом программное обеспечение биржи не отслеживает реальность активов, которыми располагает участник торгов.
В результате участники биржевых торгов имеют возможность манипулировать котировками ценных бумаг, спекулятивным путем загоняя их вверх.
Косвенно о "дутости" котировок украинских ЦБ свидетельствует разница между объемами торгов на фондовых площадках Украины, по данным ГКЦБФР и данным организаторов торгов. Так что инвесторам нужно очень осторожно подходить к декларируемым доходностям фондов компаний по управлению активами. "Возможно, цены на некоторые бумаги сейчас поднялись выше своей справедливой стоимости. Но не стоит забывать, что спрос на украинские ценные бумаги сейчас намного выше предложения", -- отмечает аналитик КУА "Кинто" Виктор Ботте.

Лучше подождать
О завышении доходности инвестиционных фондов недавно заявлял и начальник управления совместного инвестирования комиссии ГКЦБФР Евгений Иванов. По его словам, реальную доходность активов, которая значительно меньше номинальной, можно узнать, только вычислив соотношение реально выполненных и зарегистрированных договоров на фондовой бирже.
С введением механизма электронной подписи и электронного документооборота на большинстве организованных торговых площадках цены на акции могут серьезно снизиться. Но главный риск для инвестора-физлица -- надежность специалистов, которые оперируют активами, аккумулированными у населения. "Компания, которая управляет инвестфондом, должна иметь положительный опыт работы на фондовом рынке за предыдущие периоды. Это главный критерий надежности инвестиции. Не стоит активно сотрудничать с малоизвестными новыми компаниями, особенно если их предложения носят явно авантюрный характер. Нереально в условиях украинского финансового рынка обеспечить доходность 50% и выше. Поэтому обещания такого характера содержат явную недобросовестную рекламу", -- предупреждает эксперт фондового рынка Александр Охрименко.
В целом же, инвестиции в акции корпоративных недиверсифицированных фондов -- это, по определению, долгосрочные вложения. Реальный горизонт инвестирования должен составлять не менее трех, а лучше пяти лет. Так что не стоит ориентироваться на досрочную продажу акций корпоративного фонда. Во многих случаях продать акции до момента закрытия фонда -- сложно и экономически невыгодно. Для более коротких инвестиций существуют интервальные и открытые фонды, они позволяют инвестировать деньги на срок от шести месяцев и меньше. Кстати, некоторые из них предлагают доходность ненамного меньшую, чем закрытые фонды акций.

Кто они?
По данным Украинской Ассоциации инвестиционного бизнеса, в Украине работает 71 закрытый невенчурный недиверсифицированный фонд. Главным отличием этих фондов является тот факт, что более 50%, а то и 70%, их активов инвестируются в акции (один из самых рисковых финансовых инструментов на рынке).
Лидерами рынка по доходности, по информации www.investfunds.com.ua, являются фонды КУА "Кинто" -- "Синергия-2", "Синергия-3", "Синергия Риал Эстейт" (с начала года на конец февраля доходность фондов составила 29,22--45,82%). В пятерку лидеров входит также фонд КУА "Амадеус" -- "Симфония №1" (доходность за тот же период -- 33,97%), "Премиум фонд" компании "Сократ" (27,32%) и "Первый инвестиционный фонд недвижимости" компании "АРТ-капитал менеджмент" (25,25%).
Фонды акций -- одни из самих доходных на рынке (после венчурных фондов, в которых физлица участвовать не могут). За прошлый год "вилка" доходности у закрытых КИФов составила от 11,13% до 71,71% годовых. Фонды управляються компаниями, акционерами которых являються физлица, торговцы ценными бумагами и другие компании по управлению активами. 

Во что обойдется?
При досрочной продаже акций "физики" несут стандартные для отечественного фондового рынка затраты: услуги торговца ценных бумаг (от 0,5--2% суммы сделки), услуги регистратора (если документарный выпуск -- 1--2% номинальной стоимости сертификата), услуги нотариуса (до 100 грн.) или услуги хранителя ценных бумаг (0,1--0,2% номинальной стоимости). Могут быть расходы и на оплату дополнительных услуг банка, если расчет ведется по схеме "безналичные расчеты -- наличные деньги". Придется заплатить и 15-процентный налог с полученного инвестиционного дохода. Но, как и в любом бизнесе, при операциях с акциями закрытых фондов существует оптимизация налогов (см. "Деньги", №20 от 15 февраля 2007 года, доступно на сайте www.dengi.ua).
Необходимо помнить, что в большинстве случаев КУА в договорах с клиентами предусматривают премию за выполненную работу. То есть если по закрытию фонда управляющий добился осязаемых результатов, КУА берет себе от суммы прибыли 15--20%. Соответственно, если клиент решил досрочно выйти из бумаг закрытого инвестиционного фонда, то делать это лучше всего за 1--1,5 года до завершения его работы. Это позволит переложить расходы на выплату премиальных КУА на нового покупателя акций фонда.

Кто в листинге?

Ценные бумаги ИСИ, котирующиеся на ПФТС

Реальный пример досрочной продажи акций закрытого КИФа:

Куплено пять акций известного закрытого фонда по цене 13 280 грн. за акцию (всего: 66 400 тыс. грн.).

На момент, когда инвестор решился от них избавиться, цена продажи акций этого фонда на ПФТС равнялась 16 867 грн., а лучшая цена покупки -- 15 180 грн.

Продавец обратился к торговцу с просьбой продать акции за 15 200 грн.

Тариф торговца ценными бумагами -- 0,25% суммы сделки (190 грн.), но при этом минимальная сумма комиссии с одного договора составляла 500 грн. В конечном итоге в комиссионном договоре была зафиксирована сумма комиссии -- 500 грн., вне зависимости от суммы сделки.

В течение первых двух недель на акции реальных покупателей не было. После этого было несколько предложений, но покупатели хотели цену ниже 15 000 грн., а потом -- еще ниже. При этом и цена лучшей покупки акций на ПФТС упала до отметки 14 534 грн.

В конечном итоге почти через месяц нашелся покупатель, который согласился заплатить 14 620 грн. за акцию, тем самым общая сумма сделки составила 73 100 грн.

Акции выпущены в документарной форме, поэтому необходимо нотариально заверять передаточное распоряжение. Нотариус оценил его в 60 грн. Услуги регистратора -- 2% номинальной стоимости, что составило 1000 грн. (номинал акции -- 10 тыс. грн.). Процесс перерегистрации занял почти неделю. Платеж был перечислен на кредитную карточку продавца, поэтому банк удержал комиссию за начисление денег -- 1% суммы (715 грн.). Еще 1005 грн. пришлось потерять на налоге на доходы физлиц.

В результате инвестор получил 73 100 грн. Из них общая сумма затрат -- 3280 грн.

Общая сумма прибыли: 3420 грн.

Доходность c учетом затрат: 5,1%.

Где еще почитать

ранкинг инвестфондов:
1. www.investfunds.com.ua

котировки акций:
2. www.pfts.com

об инвестиционных фондах:
3. www.stockportal.ru