Рейтинг-2008

Год назад «Деньги» впервые в Украине подготовили потребительский рейтинг компаний по управлению активами (КУА) – вот вниманию читателей предлагается уже второй по счету.

И, собственно, о способе рейтингования. Низкая прозрачность и малоликвидность украинского фондового рынка не оставляет нам пока никакого иного способа, кроме как оценки качества управления именно по результатам открытых инвестиционных фондов (см. «Кто эффективнее» на стр. 18). Почему мы себя так ограничили -- это очевидно. Именно при управлении открытыми фондами КУА вынуждены особенно тщательно заботиться о ликвидности инвестиционного портфеля -- тут уж не накидаешь на счет «мусорных» ценных бумаг, на которых так легко формировать «дутые» котировки. Следовательно, именно для открытых фондов сложнее всего «пририсовывать» доходность -- ведь инвесторы в любой момент могут захотеть выйти из ПИФа и тем самым потребовать выплатить показанную в отчетах КУА прибыль. Оценки качеству управления, естественно, ставили не «Деньги» -- о достижениях управляющих компаний говорят коэффициенты Шарпа (что это такое - см. в примечании к таблице на стр. 18), вычисленные на основании отчетности фондов, публикуемой ими самими.

Отсутствие каких-либо управляющих компаний в нашем рейтинге свидетельствует либо об отсутствии в их ассортименте открытых фондов, либо о крайне низких результатах, показанных их открытыми фондами. Любая КУА, имеющая в управлении открытые фонды, может направить «Деньгам» заявку о включении ее в следующий рейтинг.

Еще в конце 2007 года рынок акций, на который делали ставку многие компании по управлению активами, начало лихорадить -- вслед за мировым. А в начале нынешнего года украинский фондовый рынок побил все рекорды. С начала 2008-го до конца первого квартала индекс ПФТС потерял 17,3%, а к концу апреля -- 26%. Для сравнения: российский РТС к 21 апреля "похудел" только на 5%, американский Dow Jones -- на 3,86%.
Соответствующими оказались и результаты работы фондов. Большинство из доступных частным инвесторам фондов в первом квартале или показали мизерный прирост, или ушли "в минус". Причем, в весьма солидный "минус" -- от 10% до 30% с начала года!
Реакция пайщиков была вполне адекватной происходящему. Панических настроений не наблюдалось, однако клиенты были испуганы ситуацией. "Топ-клиенты, которые вложили в ИСИ (институты совместного инвестирования. -- Ред.) значительные суммы -- от 0,5 млн. грн. и выше, -- как правило, забирали деньги из осторожности. Небольшие по объему средства, в основном, изымали спекулянты", -- рассказал генеральный директор КУА "Инэко-Инвест" Олег Морква.

На удивление, управляющие положительно смотрят на такой отток пайщиков. Инвесторов давно предупреждали, что при инвестировании на фондовом рынке они могут потерять деньги так же легко, как и заработать. Однако, как и в России, до первого серьезного кризиса эти слова всеми воспринимались как далекая от реалий теория. Теперь же украинские инвесторы -- вольно или невольно -- стали реалистами.

Кто устоял, а кто и нет

"На растущем рынке -- все соросы. По-настоящему хорошая инвестиционная стратегия проявит себя, когда рынок начнет падать", -- предрекал в прошлом году один из мэтров бизнеса по управлению активами. А "Деньги" примерно год назад первыми в Украине начали формировать рейтинг управляющих компаний, опираясь на данные о доходности, "очищенные" от показателей рынка в целом (см. примечание к таблице "Кто эффективнее?" на стр. ). Но тогда на фоне всеобщего подъема профессионализм отдельных управляющих компаний выглядел не слишком ярко -- индекс ПФТС рвался в поднебесье (см. стр. ). Но сейчас, на фоне падающего индекса ПФТС, "мудрость каждого видна".

Действительно, именно по итогам первого квартала стало возможным оценить профессионализм КУА: то, насколько они сумели минимизировать потери денег инвесторов во время коррекции, а иногда и заработать вопреки всему хоть и малую, но прибыль.

Проигравшими оказались, прежде всего, те, кто не пытался минимизировать убытки, а понадеялся на скорое возобновление роста акций.
"Пассивная стратегия управления активами (купил и держи) оказалась проигрышной. Показать результат лучше рынка смогли управляющие, которые придерживались активной стратегии управления -- покупка акций на сильном "падении" и продажа на "отскоке". Также снизить убытки при падении рынка позволило максимальное уменьшение доли акций в портфеле", -- подчеркнул заместитель директора ЗАО "Универ Капитал" Константин Шилин.
Тем не менее, многие управляющие фондов решили "остаться в акциях". У них также были свои "железные" аргументы. "В основном, управляющие компании сохранили большинство своих позиций в инвестиционных портфелей. Во-первых, рынок корректировался, как правило, сразу по большинству бумаг, практически фронтально. Во-вторых, у большинства ликвидных украинских бумаг было на начало года как минимум 25--30% рыночного потенциала для роста", -- отметил г-н Морква.