В интернетах, на прямых эфирах ТВ и радио ломают копья: что будет с курсом гривны, инфляцией и экономикой в целом после того, как правление Национального банка Украины повысило учетную ставку с 14,5% до 16% годовых.
Читай также: Александр Крамаренко: Деривативы, дождались, что ли?
Нацбанк уверяет, что более жесткая монетарная политика – то есть повышение учетно ставки – притормозит инфляцию и вернет ее в тот коридор, который прогнозировал НБУ.
У меня плохая новость: повышение учетной ставки инфляцию ни на грамм не притормозит. Следим за руками: ключевыми причинами высокой инфляции в 2017 году был не избыток денег(против такого избытка борются повышением учетной ставки), а совсем другое.
А именно:
А) девальвация в конце года;
Б) рост цен на нефть и ряд украинских экспортных товаров(за ними подтянулись внутренние цены);
В) повышение налогового давления(удвоение минимальной зарплаты – прежде всего, а также повышение акцизов);
Г) рост тарифов естественных монополий(газ, тепло, электроэнергия и т.п.) – как напрямую, через их вклад в потребительскую корзину, так и опосредованно(затраты на энергоресурсы входят в цену практически на все).
Вы где-то видите здесь рост спроса, увеличение кредитования? Нет, конечно. А ведь повышение учетной ставки нужно именно для того, чтобы придавить вот эти факторы.
Читай также: От редактора: Пока не пнем - не взлетит
Итак, мы разобрались в том, что рост учетной ставки не поможет в удержании инфляции. А что могло бы помочь? Скорее всего, все перечисленное, но с обратным знаком:
А) разумные антидевальвационные меры – вряд ли стоит Нацбанку открывать все новые и новые каналы вывода капитала из страны, чем он успешно занимался в 2017 году(удлинение сроков возврата валютной выручки, разрешение на досрочное погашение кредитов и вывод дивидендов);
Б) если растет цена на нефть, а за ней – на нефтепродукты, так стоит ли сохранять привязку акцизного сбора к евро, который стремительно растет к гривне и по причине девальвации гривны, и ввиду того, что евро растет к доллару. Ситуация вообще упоительная – национальной валютой является гривна, а размер налога привязан к евро;
В) с налогами все ясно – их снижать надо, если мы хотим восстановления экономики;
Г) с аппетитами естественных монополий нужно что-то делать: стремительно растущие тарифы уже превратились в своего рода налог, который платят все.
А к чему приведет на самом деле в таком случае повышение учетной ставки. Первое – к росту ставок по депозитным сертификатам НБУ, которые банки покупают, чтобы на короткий срок(сейчас – на две недели) разместить временно свободные средства. В январе НБУ предлагал депозитные сертификаты под 14,5% годовых. Очевидно, после повышения ставки получим 16%. На две недели – это вроде бы небольшой срок, создается впечатление, что такие короткие ресурсы сложно использовать для кредитования. И, вроде бы, НБУ не конкурирует с реальным сектором, с промышленностью, торговлей, агробизнесом за кредитные ресурсы.
Читай также: Александр Крамаренко: Пока не пнем - не взлетит
Но это не совсем так. Потому что следующими в очереди за деньгами банков стоит министерство финансов – оно предлагает уже длинные облигации внутреннего государственного займа(ОВГЗ). В основном, в гривне, хотя иногда и валютные. Самое свежее размещение облигаций состоялось 23 января. Доходность составила 15.89%, 16.00% и 15.70% для ОВГЗ со сроком обращения 3 месяца, 6 месяцев и 3 года соответственно. Хотя представители коммерческих банков в комментариях после повышения учетной ставки рассказывали о том, что это не повлияет на ставки по ОВГЗ и кредитование экономики, мы, скорее всего, получим и рост ставок по гособлигациям, и замедление кредитования.
Потому что банку намного проще и комфортнее купить облигации у министерства финансов и не нервничать по поводу платежеспособности потенциального заемщика. В конкуренции за ресурсы банков минфину и Нацбанку станет побеждать проще.
Интересными останутся для банков разве что относительно короткие кредиты под высокий процент. Их смогут брать немногие. В реальном секторе оптовая и розничная торговля, а в секторе потребительского кредитования продолжится выдача займов без залога наличными, на кредитные карты, возможно – на покупку автомобиля.
Есть и хорошая новость – перестанут падать ставки по депозитам в гривне. Благодаря все тому же повышению учетной ставки. И все это мы увидим уже в ближайшие недели.
Александр Крамаренко