За підсумками 2021 року доларовий еквівалент ВВП України сягне позначки 190-195 млрд. дол. (приріст на 24% до 2020 року). Ключовий фактор такого високого зростання доларового еквівалента ВВП на тлі уповільнення динаміки реального ВВП до 2,4-2,9% - різке прискорення інфляції за стабільного курсу гривні. Якщо ще в травні прогноз Мінекономіки передбачав зростання загального рівня цін в економіці (дефлятор ВВП) близько 10,1%, то фактичне його значення перевищило 20%. Середньорічний курс гривні при цьому ослаб лише на 0,9% - з 26,96 грн./дол. до 27,20 грн./дол. До того ж сприятлива кон'юнктура на сировинних ринках у 1-3-му кварталах 2021 року дала змогу гривні зміцнитися в січні-жовтні з 28,22 до 26,37 грн./дол.
Зазначимо, що активне зростання доларових доходів супроводжується застоєм у реальному секторі. Якщо початковий прогноз Мінфіну передбачав зростання реального ВВП на 4,6%, то поточна оцінка - майже вдвічі нижча. У 2022 році цей розрив між зростанням доларового і реального ВВП різко скоротиться. За оптимістичними прогнозами, середньорічний курс девальвує до 27,8-28,3 грн./дол., а доларовий ВВП вдасться наростити до 215-225 млрд. дол. (+11%-13%).
Щодо реального сектору, то, дійсно, вкрай важливо враховувати ризик збереження поточних пікових цін на енергоресурси (або навіть незначне подорожчання нафти). Очікуваний вплив завищених газових цін на економіку України становить -0,75% падіння реального ВВП у 2021 році. А також збереження поточної динаміки ф'ючерсів на газ у Європі призведе до зменшення на 0,87% реального ВВП у 2022 році.
Водночас збереження високих темпів відновлення світової економіки (+6,0% 2021 року та 5,2% 2022 року) та економік наших основних торговельних партерів (Азія - 7,2% та 6,3% зростання ВВП, ЄС - 5,0% та 4,3% зростання ВВП у 2021-2022 роках) підтримає темпи приросту реального ВВП України 2022 року.
На тлі низької бази 2021 року (відставання від рівня 2019 року на -2,2% реального ВВП) і потенційного прогресу у вакцинації зростання ВВП у 2022 році прискориться до 3,0%. Якщо говорити про середньострокову перспективу, то в наступні чотири роки ми очікуємо на плавне зростання реального ВВП (у середньому на 3,5% на рік) та уповільнення інфляції до цільових рівнів НБУ (5% +/- 1%).
Також ми не бачимо причин для різкої девальвації гривні у 2023-2025 роках, як це відбувалося у 2009 році та у 2014-2015 роках. Можливе погіршення кон'юнктури на сировинних ринках компенсується припливом капіталу у формі інвестицій і кредитів. Тому ми припускаємо, що обмінний курс у 2023-2025 роках збережеться в діапазоні 27,5-30,5 грн./дол. Ба більше, цілком імовірні короткострокові коливання курсу як у бік зміцнення (до 25,0 грн./дол.), так і девальвації (30-32 грн./дол.) у часовому проміжку двох-трьох кварталів. Але в довгостроковій перспективі курс повертатиметься в колишній коридор, як це відбувається з 2016 року.
Прогнозоване зростання доларового ВВП у 2022-2025 роках може становити до 60% - зі 195 млрд. дол. до 320 млрд. дол.
Що традиційно для України та інших ринків, що розвиваються - підвищення реального ВВП супроводжується збільшенням внутрішнього рівня цін без девальвації національної валюти. Тобто темпи зростання доларового ВВП вищі за реальний на рівень доларової інфляції в Україні. А саме, приріст реального ВВП за 2001-2021 роки становив 50,5% за одночасного зростання доларового ВВП з 32 млрд. дол. до 195 млрд. дол. (або +510%).
А, наприклад, протягом 2017-2019 років розрив між реальним зростанням ВВП і зростанням доларового ВВП був істотно нижчим: зростання реального ВВП становило 9,3% за підвищення доларового на 52,5%. Але при цьому саме зростання внутрішніх цін (через низку чинників - від підвищення продуктивності праці та припливу капіталу до зростання цін на експортовані Україною сировинні товари) за умови стабільного курсу або доларової інфляції є основним чинником збільшення обсягів доларового ВВП.
Основним же драйвером зростання виступить збільшення експорту (а також співпраця на умовах давальницької сировини) до країн ЄС і постачання іншим великим торговельним партнерам. Факторами, що стримують позитивну динаміку, виступатимуть очікуване монетарне посилення у 2022-2023 роки, ризики спаду будівництва та промислового сектора в Азії.
Раніше ми писали про те, що в Україні заборонили пластикові пакети.
