По итогам 2021 года долларовый эквивалент ВВП Украины достигнет отметки в 190–195 млрд. долл. (прирост на 24% к 2020 году). Ключевой фактор такого высокого роста долларового эквивалента ВВП на фоне замедления динамики реального ВВП до 2,4–2,9% – резкое ускорение инфляции при стабильном курсе гривны. Если еще в мае прогноз Минэкономики предусматривал рост общего уровня цен в экономике (дефлятор ВВП) около 10,1%, то фактическое его значение превысило 20%. Среднегодовой курс гривны при этом ослабел всего на 0,9% – с 26,96 грн./долл. до 27,20 грн./долл. Вдобавок благоприятная конъюнктура на сырьевых рынках в 1–3-м кварталах 2021 года позволила гривне укрепиться в январе-октябре с 28,22 до 26,37 грн./долл.
Отметим, что активный рост долларовых доходов сопровождается застоем в реальном секторе. Если изначальный прогноз Минфина предполагал рост реального ВВП на 4,6%, то текущая оценка – почти вдвое ниже. В 2022 году данный разрыв между ростом долларового и реального ВВП резко сократится. По оптимистичным прогнозам, среднегодовой курс девальвирует до 27,8–28,3 грн./долл., а долларовый ВВП удастся нарастить до 215–225 млрд. долл. (+11%-13%).
Что касается реального сектора, то, действительно, крайне важно учитывать риск сохранения текущих пиковых цен на энергоресурсы (или даже незначительное удорожание нефти). Ожидаемое влияние завышенных газовых цен на экономику Украины составляет -0,75% падения реального ВВП в 2021 году. А также сохранение текущей динамики фьючерсов на газ в Европе приведет к уменьшению на 0,87% реального ВВП в 2022 году.
В то же время, сохранение высоких темпов восстановления мировой экономики (+6,0% в 2021 году и 5,2% в 2022 году) и экономик наших основных торговых партеров (Азия – 7,2% и 6,3% роста ВВП, ЕС – 5,0% и 4,3% роста ВВП в 2021–2022 годы) поддержит темпы прироста реального ВВП Украины в 2022 году.
На фоне низкой базы 2021 года (отставание от уровня 2019 года на -2,2% реального ВВП) и потенциального прогресса в вакцинации рост ВВП в 2022 году ускорится до 3,0%. Если говорить о среднесрочной перспективе, то в следующие четыре года мы ожидаем плавный рост реального ВВП (в среднем на 3,5% в год) и замедление инфляции до целевых уровней НБУ (5% +/-1%).
Также мы не видим причин для резкой девальвации гривны в 2023–2025 годах, как это происходило в 2009 году и в 2014–2015 годы. Возможное ухудшение конъюнктуры на сырьевых рынках компенсируется притоком капитала в форме инвестиций и кредитов. Поэтому мы предполагаем, что обменный курс в 2023–2025 годы сохранится в диапазоне 27,5–30,5 грн./долл. Более того, вполне вероятны краткосрочные колебания курса как в сторону укрепления (до 25,0 грн./долл.), так и девальвации (30–32 грн./долл.) во временном промежутке двух-трех кварталов. Но в долгосрочной перспективе курс будет возвращаться в прежний коридор, как это происходит с 2016 года.
Прогнозируемый рост долларового ВВП в 2022–2025 годы может составить до 60% – со 195 млрд. долл. до 320 млрд. долл.
Что традиционно для Украины и других развивающихся рынков – повышение реального ВВП сопровождается увеличением внутреннего уровня цен без девальвации национальной валюты. То есть темпы роста долларового ВВП выше реального на уровень долларовой инфляции в Украине. А именно, прирост реального ВВП за 2001–2021 годы составил 50,5% при одновременном росте долларового ВВП с 32 млрд. долл. до 195 млрд. долл. (или +510%).
А, например, в течение 2017–2019 годов разрыв между реальным ростом ВВП и ростом долларового ВВП был существенно ниже: рост реального ВВП составил 9,3% при повышении долларового на 52,5%. Но при этом именно рост внутренних цен (из-за ряда факторов – от повышения продуктивности труда и притока капитала до роста цен на экспортируемые Украиной сырьевые товары) при стабильном курсе или долларовой инфляции выступает основным фактором увеличения объемов долларового ВВП.
Основным же драйвером роста выступит увеличение экспорта (а также сотрудничество на условиях давальческого сырья) в страны ЕС и поставки другим крупным торговым партнерам. Факторами, сдерживающими положительную динамику, будут выступать ожидаемое монетарное ужесточение в 2022–2023 годы, риски спада строительства и промышленного сектора в Азии.
Ранее мы писали о том, что в Украине запретили пластиковые пакеты.
