После длительных и напряженных, но безрезультатных попыток договориться с кредиторами Министерство финансов приблизилось к переломному моменту в вопросе ВВП-варрантов. Эти инструментами, введёнными в рамках реструктуризации госдолга в 2015 году и предусматривающими выплаты в зависимости от темпов экономического роста, власти предлагают заменить на более предсказуемые еврооблигации. Об этом пишет «Экономическая правда», сообщают Dengi.ua.
Отмечается, что полгода назад Украина впервые с начала полномасштабной войны допустила полноценный дефолт по данному инструменту: июньский платеж по варрантам осуществлён не был из-за нехватки средств и высокой неопределенности.
Сообщается, что хотя варранты имеют номинал — 1000 долл. в при общем объеме в 3,24 млрд долл., — их владельцы не получают возврат тела долга. Вместо этого выплаты зависят от динамики ВВП и рассчитываются как доля от роста экономики.
«Выплаты по варрантам происходят с "лагом" в один год: в 2025 году Украина должна была заплатить за рост ВВП в 2023 году. Поскольку тогда из-за низкой базы сравнения с первым годом большой войны ВВП вырос на 5,3%, то размер платежа был существенным и составил более 600 млн долл.», – напоминает издание.
В то же время правительство стремилось избежать таких выплат. Более того, текущие договоренности Украины с Международным валютным фондом предполагают обязательную реструктуризацию варрантов и их замену на стандартные инструменты с фиксированной доходностью. Для МВФ это критически важно: фонд не может поддерживать страну, если долговая нагрузка превышает установленные критерии. Переговоры по новой программе завершены, а утверждение Советом директоров ожидается до конца декабря.
Накануне даты июньского платежа Минфин начал обсуждение условий реструктуризации с комитетом кредиторов, который объединяет держателей 35% варрантов. При этом около 20% инструмента находится у самого Минфина и 1,4% — у Нацбанка, однако эти пакеты не участвуют в голосовании. Для изменения условий требуется согласие владельцев 75% варрантов.
Также сообщается, что очередной раунд переговоров проходил с 16 октября по 5 ноября. Предложение Украины предусматривало обмен 1 единицы варрантов на 1,26 облигации серии С со сроками погашения в 2030–2032 годах и доходностью от 2,5% с последующим ростом до 6%. Держатели инструмента согласились на сам принцип обмена, но потребовали для новых бумаг более высокую доходность и начало выплат уже с 2029 года — по ставкам от 5% до 7,75%.
Однако 1 декабря Минфин представил свою финальную позицию, фактически поставив кредиторов перед фактом: реструктуризация состоится независимо от позиции комитета. Такой шаг объясняется необходимостью завершить бюджетный год и сохранить ресурс, сэкономленный за счет неоплаченного июньского платежа.
Как пишет издание, окончательное предложение выглядит следующим образом:
- варранты обмениваются на облигации серии С из расчета 1 к 1,34;
- погашение бумаг распределяется на 2030–2032 годы (по 45% в 2030 и 2031 годах и 10% — в 2032-м);
- купонная ставка растет поэтапно: 4% до февраля 2027 года, 5,5% — в 2027–2029 годах, 7,25% — после 2029-го;
- период обмена ограничен тремя неделями — до 21 декабря;
- за участие в реструктуризации предусмотрено вознаграждение: 2 цента за каждый доллар варрантов — за пропущенный платеж 2025 года и 2,5 цента — премия за согласие, всего 4,5 цента;
- в первые две недели действие бонуса увеличивается до 7 центов. Общие расходы на стимулирование кредиторов могут достичь 180 млн долл., что втрое меньше невыплаченного июньского обязательства.
В то же время за десять лет существования инструмента Украина выплатила по варрантам лишь дважды: 40,75 млн долл. в 2021 году и 200,6 млн долл. в 2024-м (как отложенный платеж за 2021 год). Однако потенциальная нагрузка могла стать чрезмерной: по расчетам Минфина, при росте ВВП в 2027 году более чем на 4% платеж в 2029-м достиг бы 200 млн долл., при росте на 5% — 800 млн, на 6% — 1,4 млрд, на 7% — 2 млрд. При этом варранты остаются в обращении до 2041 года, а ограничений на максимальный размер выплат не существует — поэтому в правительстве нередко называли этот инструмент «кабалой».
«Когда большая война завершится, темпы роста экономики на 5% и более не выглядят нереальными, особенно, если учесть потенциальное вступление Украины в ЕС и преимущества свободного рынка, которые он принесет с собой», — резюмирует ЭП.
Напомним, Dengi.ua сообщали, что в июне 2025 года Украина не будет выплачивать 665 млн долл. по госдолгу, привязанному к росту ВВП. поскольку не смогла договориться с инвесторами, возглавляемыми хедж-фондами, о реструктуризации.
В то же время, как писали Dengi.ua, в ноябре 2025 года важным источником доходов госбюджета Украины стали средства, полученные в виде международной финансовой помощи.
