Как переиграть НБУ?

Ответ крайне прост - никак. Точнее, на некорректный вопрос нельзя датькорректный ответ.

В Украине валютный вопрос носит сакральный характер как по объективным(высокая степень долларизации экономики) так и по субъективным (политизацияобсуждения экономических процессов доведенная до абсурда низким уровнемэкономического образования) причинам.Обычно, даже незначительное, но резкоеизменение валютного курса вызывает шквалэмоций, но самым ярким событием медийного пространства обычновыступает публикация многим известного индексаБигМак.

Традиционно, широкая общественность сталкивается с рядом следующихзаблуждений:

№1. Задача Национального банка состоит в выдерживании стабильного валютногокурса. Корни заблуждения уходят в неправильную интерпретацию прописанной вКонституции "стабильности национальной денежной единицы". На практикеже, валютный курс - это один из инструментов достижения стабильностинациональной единицы (как и один из показателей этой самой стабильности).

№2. НБУ манипулирует валютным курсом в своих целях, прогнозированиевалютного курса невозможно. На самом деле, украинский валютный курс бывает вдвух состояниях (График 1): стабильность (+ незначительная ревальвация) идевальвация (отчаянная, грубая и неизбежная в силу ни от кого независящихобстоятельств). На больших временных промежутках курс гривны является функциейсостояния платежного баланса (движения как товаров так и капиталов) и, впринципе, прогнозируем. На коротких временных промежутках курс гривны не прогнозируем.Но! Причина непрогнозируемости валютного курса кроется не в манипуляциях, аотсутствии валютного рынка.

№3. Стабильный (фиксированный) валютный курс - это хорошо. На самом деле,за все нужно платить. Фиксированность валютного курса лишает НБУ возможностипроводить эффективную монетарную политику (т.н. макроэкономичесская триллема) изачастую приводит к высоким темпам инфляции.

№4. Лучший способ сохранение покупательной способности гривны -сохранение средств в иностранной валюте. (Лирическое отступление: недоверяйтеникому кто говорит, что крах доллара/евро неизбежен, поэтому нужнохранить сбережения в евро/долларе соответственно. Единственный способ избежатьпостоянной покупки валюты на максимумах и продажи на минимумах - этодиверсификация. Если есть страх перед "бумажными валютами", никто жене запрещает пользоваться золотом, хотя в последнем случае стоит бытьосторожными). Заблуждениекроется в том, что сбережения сохраняемые в иностранной валюте теряютпокупательную стоимость из-за банальной инфляции (тут мы не касаемся реальноговалютного курса и идеи о том, что рост инфляции должен привести к девальвации,на практике все совсем не так просто, иногда очень даже наоборот) (График 2).

График 1. Курс гривны к доллару с 1996 года

График 2. Курс и инфляция

Как мы видим, сохранение сбережений в долларах США с 1996 года не превзошлоинфляцию, даже с учетом двух девальваций. Теперь представьте, что было бы, еслисбережения находились на банковском депозите приносящем реальный доход (т.е.ставка по депозиту была бы выше инфляции)?

График 3. Курс, инфляция и фондовый рынок

Да, одним из лучших способов сохранения сбережений в плане дохода служитфондовый рынок, так как покупка акций - это лучший способ сделать ставку нарост экономики. Однако с точки зрения дохода взвешенного на риск, гривневыйдепозит смотрится явно предпочтительнее. 

Теперь давайте представим, что мы планируем наши сбережения на 10 летвперед. Например, на будущее десятилетие мы запланировали увидеть целых две100% девальвации гривны (что не слабо так пессимистично). Сбережения необходимохранить в иностранной валюте? Отнють, нам достаточно всего лишь 15% годовых,чтобы сохранить покупательную способность наших средств. 

График 4. Как победить  девальвацию

Выводы.

1) В отсутствии валютного рынка, спекулятивные операции с валютой в Украиненеэффективны. При этом, мы боремся не с НБУ, а с неразвитостью финансовогорынка в нашей стране и с собственной психологией. Фиксированность валютногокурса помимо краткосрочной стабильности приводит к резкой нормализацииэкономических переменных через определенное время - тем самым создаваядолгосрочные риски, от которых и нужно страховать собственные сбережения.

2) Ревальвация, стабильность и девальвация - все это компенсируетсяполучением процентного дохода на средства номинированные в национальной валюте.В случае ревальвации - средства и так в гривне, в случае стабильности - %покрывает инфляцию (по крайней мере нужно к этому стремиться), в случаедевальвации высокий получаемый % компенсирует потери в течение нескольких лет.

3) В долгосрочном периоде, особенно для развивающихся стран основным рискомявляется инфляция. Лучший способ противостояния инфляции в долгосрочном периоде(в котором темп инфляции не постоянен) - это получение положительного реального% при минимальных рисках (облигации, депозиты). Таким образом, защита откурсового риска не всегда означает перевод стредств в иную валюту.

(прошу прощения за форматирование текста, лучше настроить не удалось)

________________________

Автор: ПавелИльяшенко, Старший аналитик iTrader