Когда ждать девальвации гривны?

Нацбанк вновь сделал почти невозможное – удержал начавшую падать гривну от ощутимой девальвации. Действовали по привычной схеме: связали ликвидность (так что ставки на рынке межбанковских кредитов подскочили впятеро – до 25–30%), выходили на межбанковский валютный рынок и выкупали «лишнюю» гривну (за счет валютных резервов) и проводили «разъяснительную работу» среди банкиров.

«НБУ периодически устраивает нам рукотворные кризисы ликвидности, чтобы удержать курс, обвиняет в каких-то спекуляциях. Какие спекуляции? У нас валютная позиция максимум 5%. Чем мы можем спекулировать?», – пожаловался «Деньгам» казначей одного из банков на правах анонимности.

Правда, курс, на котором зафиксировалась наличная нацвалюта, на 10–12 копеек выше официального. И вот это настораживает. Разрыв между официальным и реальным курсом, как мы помним, наблюдался и в злосчастном 2008 году. Когда в обменках доллар уже вовсю продавался по 9 грн., официальный курс находился на уровне 6–6,5 грн./долл. Такая «избирательная слепота» НБУ говорит о том, что на валютном рынке идут очень нездоровые процессы.

Кстати, слухи о том, что НБУ «настоятельно рекомендовал» банкирам не высказывать никаких курсовых прогнозов, подтвердились. «Национальный банк действительно рекомендовал не комментировать прогноз по курсу. Это логично, ибо формирует ожидания на рынке, а соответственно, может создать дополнительное девальвационное давление», – сообщил исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко.

Поэтому банкиры, которые согласились открыто предоставить «Деньгам» свой прогноз курса гривни, были предельно оптимистичны. Марьян Заблоцкий, аналитик «Эрсте Банка», уверен в стабильности и считает, что курс нацвалюты до конца года будет близок к отметке 8 грн./долл. Василий Невмержицкий, казначей «Банка Национальный кредит», полагает, что курс гривни осенью сохранится на уровне 8,1, а к концу года просядет максимум до 8,15 грн./долл. Эдуард Назаренко, начальник управления регулирования валютной позиции банка «Хрещатик», считает, что девальвация гривны к концу года при самом пессимистичном сценарии составит максимум 8,3 грн./долл. 

Островок стабильности

Пока ЕЦБ и ФРС соревнуются в игре на понижении курсов своих валют, НБУ упорно тянет гривну вверх и выставляет это в качестве огромной заслуги. Ну, Бог с ними, с долларом и евро, которые привыкли раскачивать курсовые качели. Но к девальвации, как к инструменту повышения конкурентоспособности своих товаропроизводителей, уже прибегли наши ближайшие соседи – Россия и Польша. С начала мая российский рубль и польский злотый подешевели на 10%. И это при том, что экономики этих стран ощутимо сильнее украинской. Зачем же Украине дорогая гривна?

«Правительство зациклилось на стабильной нацвалюте. В большей степени это не экономическое, а политическое достижение, которым можно будет козырнуть на выборах. Экономически оправданный курс гривни сейчас составляет 8,5 грн./долл.», - рассказал «Деньгам» банкир, пожелавший по уже названным причинам не «светить» свое имя.

На первый взгляд финансовая ситуация в Украине выглядит вполне пристойно. Платежный баланс по итогам мая наконец-то вышел в плюс (+422 млн. долл.), а золотовалютные резервы все еще не сползли ниже психологического рубежа в 30 млрд. долл. Тем не менее, как отмечают банкиры, нынешняя структура резервов Нацбанка намного хуже, чем в 2007–2008 годах. В основном, за счет распределения валютной составляющей в пользу евро. Кроме того, до конца 2012 года Украине предстоит отдать МВФ 3,7 млрд. долл., что существенно сократит объем резервов.

Что касается платежного баланса, то он действительно вышел в плюс. При этом, счет текущих операций (разница между экспортом-импортом, плюс сальдо по денежным переводам) остается отрицательным. Накопительным итогом с начала года на конец мая 2012-го дефицит текущего счета составил 2,6 млрд. долл. Так как объем экспорта ежемесячно отстает от объемов импорта на 500–600 млн. долл.

Профицит платежного баланса получился благодаря притоку валюты по финансовому счету. Сальдо финансового счета было позитивным преимущественно благодаря новым внешним заимствованиям корпоративного и банковского секторов. А также деньгам, которые выводятся сейчас из офшоров для финансирования предвыборных кампаний.  

«К концу года ситуация может осложниться. Если приток по заимствованиям корпоративного и банковского секторов ослабнет на фоне того, что новые государственные внешние заимствования производиться не будут, а приток прямых иностранных инвестиций будет оставаться очень слабым», – отмечает заместитель председателя правления по инвестиционному бизнесу ПУМБ Дмитрий Юргенс.

Консенсус-прогноз банкиров, опрошенных «Деньгами» в конце июня, на конец года составляет 8,65 грн./долл. Что практически не отличается от результатов предыдущего опроса («Деньги» №11 от 07.06.2012) – 8,7 грн./долл. Причем, как и прежде, банкиры уверены, что до выборов курс будет относительно стабилен. Максимальное отклонение от нынешнего уровня составит, по их мнению, не более 1%. То есть, до конца осени гривна может просесть до 8,2 грн./долл.

Куда плывем?

О необходимости внедрения в Украине плавающего курса уже который год говорят нам чиновники из МВФ. Но правительство не решается отпускать гривну «в свободное плавание», опасаясь масштабных спекуляций. И, несмотря на бодрые заявления НБУ о том, что скоро, очень скоро мы начнем постепенный переход к плавающему курсу, гривну продолжают держать мертвой хваткой.

Одним из вариантов «политически корректного» решения проблемы является привязка гривны к корзине валют. Такую идею в ответ на вопрос главного редактора «Денег» высказал министр экономического развития и торговли, член и экс-глава совета Национального банка Петр Порошенко. Причем, в корзину, как полагает министр и экс-банкир, должны войти не только доллар и евро, но и фунт стерлингов, польский злотый, российский рубль.

Кстати, курс российского рубля рассчитывается к бивалютной корзине (доллар и евро) с 2005 года. Вначале было принято соотношение 10% евро и 90% доллар. Начиная с 2007 года расстановка сил изменилась: 45% евро и 55% доллар. Это позволяет Центробанку РФ экономить золотовалютные резервы и не выходить на межбанк до тех пор, пока курс не приблизится к границам валютного коридора (с 7 апреля 2012-го – 32,15 и 38,15 руб.).

Возможно, это как раз тот опыт, который следует перенять у соседей? Ведь нынешняя схема расчета курса гривны, как отметил Петр Порошенко, неэффективна и приводит лишь к расходованию валютных резервов и ухудшению позиций украинских товаропроизводителей как на внешнем, так и на внутреннем рынках.

С другой стороны, резонансное заявление министра экономики уже вызвало волну критики со стороны аналитиков, которые отмечают, что стабилизировать нацвалюту нужно не привязкой к мультивалютной корзине, и уж тем более не интервенциями НБУ, а привлечением долгосрочных инвестиций и усилением экспортных позиций Украины в мире.

Динамика кредитно-дефолтных свопов*, май–июнь 2012 г.

* - кредитно-дефолтные свопы – финансовый показатель, характеризующий стоимость страхования долгов от дефолта. Чем он выше – тем выше вероятность дефолта. Страны выбраны для сравнения по следующим причинам: Германия - наиболее благополучная экономика еврозоны, Польша – близка к Украине по многим экономическим параметрам; Греция – самая неблагополучная экономика еврозоны, находится в состоянии дефолта.