2011 год порадует украинцев относительно стабильной гривной и скачущим курсом евро. А еще может укрепиться российский рубль и слегка подешеветь английский фунт и швейцарский франк. В какой валюте хранить свои сбережения и делать вклады, узнавали "Деньги".
Если бы в начале кризиса нам сказали, что доллар несколько лет будет ходить кругами около отметки 8 гривен, многих бы это повергло в депрессию. Но сегодня новость о том, что курс будет относительно стабильным, уже можно считать хорошей.
Прогноз базовых макроэкономических показателей Украины на 2011 год:
| Показатель | Правительство | НБУ | Всемирный банк |
| ВВП | 4,5% | 4,5% | 4% |
| Инфляция | 8,9% | 8,9% | 10% |
| Дефицит бюджета | 3,08% | 3,5% | 3,5% |
В 2010 году, несмотря на пессимистические ожидания участников рынка (см. "Готовились к худшему"), гривна держалась на уровне 7,95--8,03 грн./дол. И лишь в январе-феврале пересекала этот психологический рубеж, дойдя до 8,16--8,2 грн./дол.
Готовились к худшему
Как сбылись валютные прогнозы участников рынка на 2010 год:
| Категория участников | Прогноз средний | Прогноз «от-до» | Реальные колебания курса | Среднее значение за год |
| Банкиры | 8,2 грн./дол. | От 7,4 до 9 грн./дол. | Минимальное значение 7,9 грн./дол. | 7,97 грн./дол. |
| Инвестиционщики | 8,27 грн./дол. | От 7,7 до 9,1 грн./дол. | Максимальное значение 8,2 грн./дол. | |
| Финансовые журналисты | 8,27 грн./дол. | От 7 до 9,5 грн./дол. |
* Прогноз составлен при участии банков «Хрещатик», «Финансы и Кредит», ИНГ Банк Украина, Эрсте Банк, СЕБ Банк, инвестиционных компаний «Cократ», Parex Asset Management Ukraine, BG Capital, Concorde Capital и информационно-аналитического центра «Forex Club», журналистов Дмитрия Горюнова, Александра Дубинского, Елены Лысенко, Юрия Сколотяного, Руслана Черного (подробнее см. «Деньги» от 14.01.2010 года).
Судя по прогнозам опрошенных "Деньгами" банкиров, 2011-й также не станет годом обвала или неожиданного укрепления гривны. Скорей всего, колебания курса будут в рамках все тех же 7,8--8,3 грн./дол. "В периоды платежей за (импортные) энергоносители возможны кратковременные колебания курса, которые будут погашаться за счет выхода НБУ на валютный рынок", -- уверен директор казначейства банка "Хрещатик" Алексей Козырев.
Прогноз курса гривны/доллар на 2011 год:
| Эксперт | I квартал | II квартал | III квартал | IV квартал | Среднегодовой курс |
| Валерий Литвицкий, руководитель группы советников председателя НБУ | – | – | – | – | 7,95 грн./дол. |
| Владимир Лавренчук, председатель правления «Райффайзен банк Аваль» | – | – | – | – | 7,95 грн./дол. |
| Иван Феськив, глава правления «Кредобанка» | – | – | – | – | 7,95–8,5 грн./дол. |
| Евгения Афонина, аналитик «Альфа-Банк» | 7,96 грн./дол. | 7,90 грн./дол. | 7,83 грн./дол. | 7,79 грн./дол. | 7,87 грн./дол. |
| Марьян Заблоцкий, аналитик «Эрсте Банк» | – | – | – | – | 7,95 грн./дол. |
| Консенсус-прогноз украинских банкиров | 8,04 грн./дол. | 8,03 грн./дол. | 8,03 грн./дол. | 8,09 грн./дол. | 8,05 грн./дол. |
| Коридор прогнозных значений украинских банкиров | 7,96–8,20 грн./дол. | 7,90–8,15 грн./дол. | 7,83– 8,20 грн./дол. | 7,79–8,30 грн./дол. | 7,95–8,17 грн./дол. |
| Курс, заложенный в бюджете-2011 | – | – | – | – | 7,95 грн./дол. |
Гривна и доллар
Председатель правления "Райффайзен банк Аваль" Владимир Лавренчук также признался "Деньгам", что его ожидания по курсу мало отличаются от цифры, заложенной правительством в бюджет-2011 -- 7,95 грн./дол. И для таких оптимистичных прогнозов имеются все основания.
Во-первых, общее сальдо платежного баланса (разницы между валютными поступлениями в страну и платежами за границу) остается позитивным -- 2 млрд. дол. "В целом, платежный баланс останется положительным и в 2011 году. К тому же, увеличение объема внешнего товарооборота уже ко второму кварталу положительно повлияет на состояние текущего счета", -- считает начальник Управления макроэкономических исследований "Укрсоцбанка" Тантели Ратувухери. Самым сложным для гривни будет I квартал 2011 года из-за больших объемов погашения внешней задолженности и покупки валюты импортерами (им нужно осуществлять платежи в начале года), а также продления действия квоты на экспорт зерна, что будет сдерживать экспорт, а значит -- поступления валюты извне. "Но в конце 2011 года мы, наоборот, ожидаем увеличения притока иностранной валюты, что поддержит курс гривни", -- отмечает аналитик "Альфа-Банка" Евгения Афонина. Сам же Нацбанк ожидает, что в 2011 году экспорт вырастет на 6,6%, импорт -- на 7,2%, а дефицит текущего счета будет компенсироваться за счет притока капитала. Поспособствуют притоку валюты не только займы от МВФ, но и приватизационные планы правительства (помимо уже проданного "Укртелекома", еще и ряда облэнерго, а также Одесского припортового завода), если им конечно суждено сбыться.
Во-вторых, фискальная политика нынешнего правительства свидетельствует о том, что бюджет планируется выполнять все же за счет налогов, а не за счет бездумной эмиссии гривни. Немалый дефицит бюджета, в частности, планируется погашать за счет средств, полученных от приватизации и выпуска гособлигаций.
А еще значительное влияние на курс гривни может оказать требование МВФ об изменении методики расчета валютной позиции банков. Не влезая в бухгалтерские дебри, просто скажем, что в случае, если это требование будет выполнено, коммерческим банкам придется доформировать резервы в валюте. "Это приведет к спросу на валюту со стороны банков примерно в 2 млрд. дол., что не позволит гривне укрепиться в первой половине 2011 года. В случае внедрения этого норматива, мы ожидаем, что курс гривны останется, как и предусмотрено в бюджете, на уровне 7,95 грн./дол.", -- говорит аналитик "Эрсте Банка" Марьян Заблоцкий.
Второе требование МВФ, которое может оказать значительное влияние на валютный рынок, -- отказ от "ручного регулирования" курса гривни Нацбанком (переход к гибкому валютному курсу, который предусмотрен меморандумом). Казалось бы, звучит устрашающе. Учитывая склонность участников отечественного валютного рынка к спекуляциям, можно представить, к чему приведет самоустранение Нацбанка от его регулирования. Но опасения преждевременны.
Прежде всего потому, что даже в экономиках, где действует плавающий курс валюты, центробанк все равно имеет право (и даже обязанность) выходить на межбанк в критические моменты. Поэтому говорить о полной потере контроля НБУ над курсом нельзя.
Кроме того, внедрение плавающего курса будет постепенным, а переходной период продлится минимум два-три года. При этом, схема перехода к гибкому курсу еще не то, что не утверждена, а даже не разработана. На это уйдет если не весь 2011 год, то его первая половина, точно.
И, наконец, ввиду назначения Сергея Арбузова на должность главы НБУ, правительство вряд ли намерено резко переходит к гибкому курсу гривни. Премьер-министр Николай Азаров прямо заявил, что ждет от Арбузова "стабильного курса" и "сотрудничества с правительством по вопросам монетарной политики". А в основах денежно-кредитной политики на 2011 год четко сказано, что валютно-курсовая политика НБУ предусматривает постепенное повышение курсовой гибкости гривны "по мере восстановления финансовой системы страны, роста спроса на национальную валюту, нивелирование диспропорций платежного баланса". То есть -- о-о-о-очень постепенно.
Кроме того, формирование курса национальной валюты под влиянием преимущественно рыночных факторов, а не только интервенций Нацбанка, в конечном итоге, оправдывает себя. "Если мы держим стабильный курс год-два, то еще через два-три года нас ждет кризис и огромная девальвация", -- объясняет недостатки фиксированного курса экс-замглавы НБУ Александр Савченко. Если же курс валюты следует за рынком, масштаб кризисных явлений минимизируется.
Таким образом, есть надежда на то, что в ближайший год резкой девальвации гривны не случится. Это значит, что не стоит бояться формировать существенную часть сбережений в национальной валюте, хотя аналитики и предупреждают о том, что в одной валюте все же не стоит держать более 30% всех накопленных средств.
| Категория участников | Прогноз | Реальный курс | Отклонение |
| Банкиры | |||
| СЕБ | 7,5–8,5 грн./дол. | Минимальный курс 7,89 грн./дол. | 0,4–0,3 грн. |
| Эрсте | 8,4 грн./дол. | Максимальный курс 8,20 грн./дол | 0,40 грн. |
| Инвестиционщики | |||
| Конкорд | 9,1 грн./дол | I квартал 8,06 грн./дол. | 1,13 грн. |
| Сократ | 8,05 грн./дол. | II квартал 7,93 грн./дол. | 0,08 грн. |
| Парэкс | 7,7–8,2 грн./дол. | III квартал 7,92 грн./дол. | 0,20 грн. |
| Форекс клуб | До марта 8,03–8,04 грн./дол.с марта 7,95–7,97 грн./дол., на конец года 8,15 грн./дол. | IV квартал 7,98 грн./дол. | До 0,15 |
| БГ Капитал | 8–8,5 грн./дол. | Среднегодовой курс 7,97 грн./дол. | 0,30 грн. |
Евро и доллар
Несмотря на решение лидеров "большой двадцатки" не допускать в ближайшем будущем сильных колебаний мировых валют, никто из опрошенных "Деньгами" экспертов не сомневается, что они будут иметь место, и весьма значительные.
Коридор колебаний курса евро/доллар в 2011 году будет находиться между значениями 1,2--1,5 дол./евро. Евро будут тянуть вниз проблемы южных стран Евросоюза (Греции, Испании, Португалии). На доллар продолжат давить проблемы дефицита бюджета США и кризис в банковском секторе. Мнения аналитиков по поводу того, кто выйдет победителем из этой битвы, расходятся.
На украинском рынке, как известно, курс евро к гривне формируется не прямо, а через соотношение евро-доллар, которое складывается на мировом валютном рынке. И если украинская валюта не уйдет далеко от отметки 8 грн./дол., то курс евро к гривне в течение года будет оставаться в коридоре от 9,6 до 12 грн./евро. Для желающих пощекотать нервы представится отличная возможность заработать 15--25% на "валютных качелях". Рецепт прост: купить евро подешевле (в смысле, по 9,6 грн./евро) и продать подороже (по 12 грн./евро). Подсказка: дороже всего, по мнению опрошенных "Деньгами" экспертов, евро будет стоить летом 2011 года. Но никаких гарантий эти эксперты, ясное дело, не дают.
Динамика курса гривны и золотовалютных резервов НБУ в 2008–2010 гг.
| Квартал, год | Объем золотовалютных резервов начало квартала, дол. млрд. | Наличный курс гривни на начало квартала, грн./дол. | Изменение курса за квартал |
| III квартал 2010 года | 34,7 | 7,96 | +0,5% |
| II квартал 2010 года | 29,5 | 7,92 | -0,1% |
| I квартал 2010 года | 25,1 | 7,93 | -1,5% |
| IV квартал 2009 года | 26,5 | 8,05 | -4,5% |
| III квартал 2009 года | 28,1 | 8,43 | +7,9% |
| II квартал 2009 года | 27,3 | 7,81 | -5,8% |
| I квартал 2009 года | 25,4 | 8,29 | -1,9% |
| IV квартал 2008 года | 31,5 | 8,45 | +64,3% |
| III квартал 2008 года | 37,5 | 5,14 | +11,1% |
| II квартал 2008 года | 35,4 | 4,63 | -7,8% |
| I квартал 2008 года | 33,2 | 5,02 | -1,2% |
Платежный баланс Украины в 2008–2010 годах:
| Период | Платежный баланс, млн. дол. |
| III квартал 2010 года | -845 |
| II квартал 2010 года | 519 |
| I квартал 2010 года | 12 |
| IV квартал 2009 года | -876 |
| III квартал 2009 года | -50 |
| II квартал 2009 года | -166 |
| I квартал 2009 года | -640 |
| IV квартал 2008 года | -3710 |
| III квартал 2008 года | -2078 |
| II квартал 2008 года | -3313 |
| I квартал 2008 года | -3662 |
В таблице приведен прогноз максимальных среднерыночных ставок, под которые можно будет оформить депозит в указанной валюте
Заработаем на русских
Несмотря на то, что Министерство экономического развития Российской Федерации понизило ожидаемый курс рубля в 2011 году (с 31,3 руб./дол. до 30,5 руб./дол.), большинство аналитиков рассчитывают на незначительное, но стабильное укрепление российской валюты. "Курсовые перспективы рубля во многом будут зависеть от динамики цен на энергоносители. Прогнозы большинства аналитиков указывают на стабильное их подорожание, что позитивно влияет на курсовые перспективы рубля", -- говорит заместитель председателя правления Сбербанка России (Украина) Дмитрий Золотько.
Что касается украинского рынка, то на нем российский рубль в 2011 году будет играть все более существенную роль. В начале декабря 2010 года тогдашний глава НБУ Владимир Стельмах заявил о том, что Нацбанк намерен включить рубль в состав валютных резервов, чтобы диверсифицировать золотовалютные запасы страны. По словам г-на Стельмаха, этот вопрос уже согласован с МВФ. Кроме того, Россия давно настаивает на проведении расчетов за газ в своей национальной валюте. И, учитывая общий вектор развития российско-украинских отношений, такое соглашение вполне вероятно. Все это повысит спрос на российские рубли в Украине, тем более, что доходность по вкладам в рублях уже достигает уровня доходности вкладов в долларах и евро.
Эксперты ожидают поэтапного повышения курса российского рубля относительно гривны в течение всего 2011 года с 2,6 грн. до 2,7 грн./10 рублей -- на 3,5--4%.
Прогноз курса от крупнейших зарубежных банков на конец 2011 год
| Банк | Прогноз курса на 2011, дол./евро |
| Bloomberg* | 1,33 |
| Bank of America Merrill Lynch | 1,20 |
| BNP Paribas | 1,10 |
| Commerzbank | 1,21 |
| Credit Agricole CIB | 1,15 |
| Morgan Stanley | 1,13 |
| SEB | 1,27 |
| UBS | 1,15 |
| UniCredit | 1,32 |
* Экспертный опрос агентства Bloomberg
Швейцарское убежище
Швейцарский франк показал отличные результаты во втором полугодии 2010 года -- он вырос относительно доллара на 17% (с 1,16 до 0,96 франков/доллар). "Швейцарский франк всегда считался "валютой-убежищем" для тех инвесторов, которые предпочитают консервативный вариант размещения своих капиталов и не хотят становиться заложниками противостояния доллара и евро", -- объясняет феномен укрепления франка Алексей Козырев.
Но говорить о том, что подорожание франка вызвано лишь нестабильностью двух главных мировых валют, тоже не верно. Швейцарская экономика демонстрирует уверенные темпы восстановления. По итогам III квартала темпы роста ВВП составили 2,8%. Это один из лучших показателей в Европе. При этом снижается уровень безработицы и растут цены на жилье.
В таких условиях расти бы франку и расти. Но 60% экспорта Швейцарии приходится на еврозону. С укреплением франка швейцарские товары дорожают, от чего спрос на них заметно снижается. Естественно, властям страны слишком дорогой франк не нужен.
Ожидается, что курс швейцарского франка к доллару в 2011 году будет колебаться 0,93--1 франк/доллар. Соответственно, в Украине швейцарская валюта будет стоит от 8,1 до 8,6 грн./франк.
Факторы и события, которые влияют на курс гривни:
| Событие (фактор влияния) | Курс гривни |
| Появление/рост дефицита платежного баланса | Снижается |
| Появление/рост дефицита текущего счета | Снижается |
| Увеличение денежной массы (эмиссия гривны) | Снижается |
| Рост ВВП | Растет |
| Рост инфляции | Снижается |
| Привлечение иностранных инвестиций в экономику | Растет |
| Получение очередного транша от МВФ | Растет |
| Погашение международных займов | Снижается |
Британский шанс
В течение 2010 года британский фунт пребывал в рамках 1,4--1,6 фунтов/доллар. Отчасти колебания стоимости британской валюты объясняются тем же противостоянием доллара и евро. Но также приложили руку и спекулянты. "Инвесторы очень любят британский фунт за его волатильность, -- говорит начальник отдела арбитражных операций "Брокбизнесбанка" Владислав Стельмах. -- Курс фунта меняется ежедневно, причем с большим диапазоном".
В 2011 году значительного роста курса фунта стерлингов не ожидается. ВВП Британии растет слишком медленными темпами, промышленное производство снизилось до уровня 1993 года. Но настоящей "ахиллесовой пятой" является рынок жилья, цены на которое неудержимо падают. А задолженность физлиц по кредитам -- растет.
При этом, экономика Великобритании тесно взаимосвязана с еврозоной. Английские банки активно кредитовали европейские. Поэтому любые проблемы Европы сразу же отражаются на британском фунте.
Поэтому в 2011 курс фунта относительно доллара будет колебаться в рамках 1,45--1,68 фунтов/доллар. Соответственно, в Украине -- 11,5-- 3,5 грн./фунт.
Резюме: Резкой девальвации гривны в 2011 году не ожидается: наиболее вероятны колебания в коридорах 7,8--8,3 грн./дол. и 9,6--12 грн.евро.
