Лауреаты Нобелевской премии по экономике в 2026 году Роберт Э. Голл и Майкл Вудфорд создали базу для инфляционного таргетирования, которая включает модели, которой, в частности, пользуется и Нацбанк. Однако при этом она не подходит для Украины. Об этом сообщают Dengi.ua со ссылкой на авторский блог экономиста и финансового аналитика Алексея Куща.
По мнению эксперта, что хорошо для развитой страны, может быть вредным на определенном этапе для развивающихся, сами модели Голла и Вудфорта сравнимы с гормональной терапией, останавливающей рост молодого организма.
В пример автор приводит монетарную концепцию, которую реализует НБУ. Она создает парадоксальную ситуацию, когда ценовая стабильность должна была привести к росту инвестиций и экономики в целом (речь идет о периоде до полномасштабной войны), но так и не привела.
«Почему? Доступный ответ на такой сложный вопрос: норма доходности инвестиций. Если ты динамично развиваешься, то цены растут: на сырье, на рабочую силу, на другие факторы производства. Если ты еще не прошел стадию динамичного развития, но при этом активно ограничиваешь монетизацию экономики, то вместе с низкой инфляцией получаешь и минимальную внутреннюю норму рентабельности», - подчеркивает Алексей Кущ.
Он также обратил внимание, что кредитная ставка банков находится на высоком уровне, чтобы компенсировать риск рисков в экономике, но мало кто берет кредиты, потому что рентабельность бизнеса должна быть выше кредитной ставки, иначе это путь к банкротству. Поэтому новое кредитование в Украине почти полностью остановилось.
«В таких странах, как наша, следует таргетировать не только инфляцию, но и более сложные процессы, которые описываются более композитными моделями: оценивать нужно уровень рисков и соответствующие этим рискам ставки, а также загрузку потенциальных мощностей экономики, в том числе и норму доходности частного инвестора», - считает аналитик.
По его словам, тогда политика НБУ будет способствовать инвестициям и экономическому росту, а уровень прибыльности инвестора будет снижаться пропорционально темпам уменьшения рисков в стране. В противном случае "силовое" снижение инфляции приведет не к увеличению частных инвестиций, а к их стагнации.
Кроме того, как отмечает финансист, модели для развитых и развивающихся стран дают разные пороговые значения "правильной инфляции" в виде ценового таргета, который для развитых стран существенно ниже.
Согласно расчетам эксперта, уровень пороговой инфляции в такой стране как Украина для обеспечения роста реального ВВП на 5%+ должен быть, например, 8–10%, а не 5%, как сейчас.
«Тогда бы нынешняя инфляция в Украине на уровне 8–10% предполагала бы не жесткую монетарную политику НБУ с учетной ставкой на уровне 16%, а нейтральную ставку на уровне 10%, что существенно и положительно повлияло бы на уровень кредитования реального сектора экономики. Следовательно, научные достижения Голла и Вудфорта — это не только проверенная практикой модель для развитых стран, но и повод для дискуссий по аналогичным моделям в развивающихся странах. В частности, и в Украине», - резюмирует Кущ.
Как ранее сообщали Dengi.ua, в сентябре 2026 года в Украине годовая инфляция достигла 10%, а по сравнению с августом потребительские цены увеличились на 2,1%.
В то же время, как писали Dengi.ua, с 2014 года минимальная зарплата в Украине выросла в семь раз, однако ее реальная покупательная способность неоднократно снижалась из-за роста цен.
